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　　国债期货：上周期债盘面表现稍显分化。部分市场参与者提前博弈本月央行国债买卖相关信息，这使得中短端表现相对偏强；而外媒关于地产增量政策的报道则压制长端情绪，后半周TL合约跌幅稍大。短期来看，地产相关政策的实际进度、具体力度以及财政贴息的资金来源等细节尚不得而知，较难驱动收益率趋势性上行。与此同时，市场降息预期不强，资金价格对收益率的下行或也继续构成约束。在此情况下，预计债市将延续震荡态势，但考虑到偏弱的基本面现状，单边建议可中性略偏多思路对待，逢低轻仓布局一定T合约多单。

　　现货运价：11/21日SCFI欧线日发布的SCFIS欧线.据洛杉矶消防局（LAFD）和港口官员称，当地时间11月21日晚，一艘名为“ONE HENRY HUDSON”的集装箱船在下层甲板突发电气火灾。事故导致船只发生爆炸，洛杉矶港多个集装箱码头暂停运营。这艘8,212标准箱的船只建于2008年，由Ocean Network Express（ONE）运营。洛杉矶消防局表示，火灾导致船只发生爆炸，动力和起重机运行中断，紧急救援人员赶赴处理甲板上集装箱堆积物的烟雾和火焰。所有机组人员均已安全撤离，尚无人员受伤报告。2.据外媒消息，2025年11月28日，意大利将举行全国性大罢工，预计该国物流行业将全面受到干扰，包括各港口、仓库、高速公路、铁路和航空货运的货运运营。

　　现货运价方面，船司当前长约货有所改善，且12月传统旺季来临，船司相继开启12月GRI窗口期，但市场对落地预期仍存分歧。具体来看，MSK周二放出WK49周上海-鹿特丹报价2500美金，较上周调涨500美金/FEU，HPL11月下半月线月下半月线，其中，CMA线；ONE12月上半月线月上半月线美金。从基本面看，需求端，11-12月发运预计逐渐好转，供给端，本期（11/17）上海-北欧5港11/12月周均运力为26.55/28.33万TEU，2026年1月周均运力为29.58万TEU。整体来看，11月与次年1月运力变化不大，12月运力较上期下降4.6%，关注12月加班船与空班情况。地缘端，以色列袭击加沙，和谈预计仍较为曲折，MSK表示短期不复航，HPL认为今年新年较晚，为达成稳定的停火协议提供了足够时间。【交易策略】

　　1.欧洲和其他西方国家领导人周六表示，美国提出的和平计划是结束俄乌战争谈判的基础，但需要额外的工作。这是西方国家为在周四的最后期限前，为基辅达成条件更好的协议所做的部分努力。特朗普在之后的一次简短发言中表示，他的提议并非最终方案，暗示可能存在调整空间，因乌克兰及其欧洲盟友强调，这项计划可以当成谈判的基础，但需要调整。2.四名美国官员告诉路透，随着特朗普政府加大对委内瑞拉总统马杜罗政府的施压，美国准备在未来几天内启动新阶段的委内瑞拉相关行动。路透无法确定新行动的确切时间或范围，也无法确定美国总统特朗普是否已做出采取行动的最终决定。两名美国官员告诉路透，正在考虑的方案包括试图推翻马杜罗。

　　3.纽约联储总裁威廉姆斯表示，美国利率可以下调，而不会危及美联储的通胀目标，同时有助于防止就业市场状况恶化。美联储理事米兰表示，尽管他在之前的两次会议上都主张更大幅度的降息，但如果他的一票对确保降息具有决定性意义，他将在12月的会议上投票支持降息25个基点。达拉斯联储总裁洛根呼吁应“在一段时间内”维持政策利率不变，以便评估当前借贷成本水平对经济的抑制作用，而股市急升是认为这种抑制可能有限的一个理由。波士顿联储总裁柯林斯表示，在经济展现韧性的情况下，当前的货币政策处于合适位置。

　　低硫供应较预期增长，关注各地炼厂装置变化对供应的扰动影响。南苏丹消息，已恢复油田正常运营及原油正常出口，低硫供应缺口扰动消退。低硫重质原料Dar Blend在8月苏丹与阿联酋矛盾后几乎全部流往泛新加坡地区。Dangote炼厂RFCC装置提前检修且检修时长增长，同时原计划于12月初初级加工装置的轻度检修推迟至明年1月，预期低硫产出大幅回升。泛新加坡地区低硫供应减少不如预期，马来西亚RFCC装置回归延迟，印尼新投产RFCC低负荷运行。需求端，低硫冬季发电需求暂无驱动，关注欧洲及东亚冬季气温和天然气情况。

　　上周PX供增需减，市场成交气氛一般，PX浮动价和月差结构走弱。上半周受部分韩国MX货源出口美国市场以及对来自日本的PX进口预期下降的担忧，PX市场情绪一度提振，之后随着PX开工继续升至以及PTA检修做多、聚酯产销不佳压制市场情绪。目前PX长短流程生产利润维持良好，月底日本Eneos（JXTG）一条26万吨/年PX装置计划重启，12月上中旬沙特Satorp70万吨/年PX装置计划重启，下旬泰国PTTG一套54万吨/年检修装置计划重启，PX供应相对宽松。

　　2.现货方面：目前下周现货基差在01合约升水35-36元/吨附近，商谈3853-3854元/吨，下午几单01合约升水35元/吨附近成交。12月下期货基差在01合约升水37-38元/吨附近，商谈3855-3856元/吨附近。1.据华瑞资讯，截至11月21日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.67%（环比上期下降1.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.83%（环比上期下降3.51%）。

　　供应方面，宁夏畅亿一套20万吨/年的合成气制乙二醇新装置近期已在前端投料开车中，巴斯夫湛江80万吨/年的乙二醇新装置已于近日倒开车试车并出料，乙二醇产能基数上升。存量装置方面，四川正达凯60万吨MEG20日开始停车检修，预计10天左右，中化学30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日重启，内蒙古兖矿40万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系统目前升温重启中。月底到12月份中化泉州50万吨、富德能源50万吨MEG计划检修，11月下旬到12月初，正达凯60万吨、华谊20万吨、盛虹90万吨乙二醇检修装置计划重启，广汇40万吨计划提负，乙二醇供应预期上升，下游需求淡季开工存走弱预期，乙二醇供需格局偏弱，后市累库预期仍存。

　　2.现货方面：江浙直纺涤短工厂报价维稳，贸易商优惠走货，半光1.4D主流6150-6400出厂或短送，下游按需采购。福建直纺涤短报价维稳，贸易商优惠走货，半光1.4D主流商谈6200-6400元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流6250-6500送到，下游按需采购。据华瑞资讯，上周五江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在4成略偏上。直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销33%。

　　2.现货市场：上周五聚酯瓶片工厂局部下调报价。瓶片工厂11-1月主流商谈区间暂在5700-5850元/吨出厂不等，局部略高或略低；贸易商方面，早盘11-1月主流订单商谈至5620-5780元/吨出厂不等，局部略高或略低。CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价多下调5-10美元不等。华东主流瓶片工厂商谈区间至750-770美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至745-760美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。

　　纯苯：上周纯苯价格先扬后抑，价格重心抬升。截止上周五，纯苯华东市场商谈区间5360—5420元/吨，环比下降50元/吨；山东纯苯市场主流估价参考5250-5260元/吨，环比下降5元/吨。苯乙烯：上周下游刚需补货买气提振，苯乙烯基差小幅走强。截止上周五，江苏苯乙烯现货买卖意向商谈在6530-6585，11月下商谈在6530-6585，12月下商谈在6580-6620。江苏苯乙烯现货基差卖盘意向在12盘面+（55-65），11月下基差商谈在12盘面+（55-65），12月下商谈在12盘面+（90-100）。

　　1.据卓创资讯301299）统计，上周纯苯开工率79.21%，周环比下降2.15%，加氢苯开工率57.71%，周环比上升1.41%，纯苯下游综合开工率72.41%，周环比下降1.63%，其中苯乙烯开工负荷在68.34%，较上下降0.6%，苯胺开工率75.47%，周环比下降12.91%，己内酰胺开工率83.4%，周环比下降0.2%，环己酮开工率63%，周环比上升4%，己二酸开工率在52.7%，周环比下降5.21%，苯酚丙酮开工率76%，周环比上升5%。

　　上周内盘纯苯供需双降，港口库存回升，纯苯价格先扬后抑，区域间套利窗口维持关闭；外盘方面近期部分韩国混芳货源出口美国市场，后半周纯苯亚美套利窗口打开，市场情绪提振。供应方面，国内重整新装置延迟投产，纯苯供应增加有限；下游CPL减产增加，苯乙烯开工率偏低，纯苯港口库存累积。近期美湾汽油裂解价差有所回落，后市调油需求提振有限。本月下旬纯苯华东主港到货依旧偏多，纯苯进口量预计延续高位，下游利润延续亏损，纯苯港口库存或延续累库。

　　伴随天气转冷，丙烷步入旺季但价格持续下探，刷新年内低位，丙烯成本端支撑力度减弱。供应端东华张家港60万吨PDH装置预计11月初重启。河北海伟50万吨PDH装置检修一周后恢复，巨正源120万吨PDH装置计划检修半个月，预计月末恢复，镇海炼化60万吨蒸汽裂解装置，万华化学600309）52万吨丙烷裂解装置分别预计11月底和12月初重启。周内国内丙烯负荷继续下降，工厂库存高位，下游需求欠佳，周内聚丙烯、环氧丙烷负荷下降，对丙烯需求支撑减弱。

　　1.本周，国内片碱价格受下游需求低迷影响多下行为主，片碱部分厂家货源市场实际成交价格下滑，商家入市操作积极性有一定减弱，目前华中地区市场主流价格3550元/吨，环比-5.33%；华南地区主流价格3600元/吨，环比-6.49%；内蒙地区主流价格2970元/吨，环比-1%；西南地区主流价格3650元/吨，环比-6.41%。2.近日氧化铝期货价格波动明显，部分期限商入市积极性提升，现货市场仍处于博弈胶着状态。另外，由于前期铝厂集中采购补库，目前堆积在站台、港口以及电解铝厂的库存增加，市场可流通的现货量有所收紧，且贸易商对下月货源出售较为谨慎，成交稀少促使北方各区域价格暂稳运行，南方部分铝厂保持逢低采购意愿。预计国内氧化铝价格震荡偏弱运行，价格运行区间在2700-2950元/吨。

　　液碱市场供需处于供增需弱、累库施压、利润收缩的格局，短期走势偏空。供给端虽然部分装置检修，但行业整体开工负荷率提升至90.29%，烧碱产量环比增加0.55%至87.10万吨，供应压力未减反而微增。需求端支撑有限。尽管主力下游氧化铝产能运行率回升至76.76%，刚需尚在，但非铝下游接货积极性不高，且粘胶短纤行业亏损加剧，市场观望情绪浓厚，整体需求表现平淡。库存端累库明显。山东32%液碱工厂库存环比大增13.39%，华东样本企业库存更是激增25.78%，厂家出货压力加大。利润端大幅缩减。受液碱和液氯价格双降影响，氯碱企业盈利恶化。山东无自备电厂企业ECU由盈转亏，有自备电厂企业盈利也大幅下滑28.83%。鉴于供应充足且库存持续累积，加上下游买涨不买跌的谨慎心态，市场缺乏向上驱动。预计下周液碱及片碱价格将维持稳中有降的弱势运行态势。

　　PP聚丙烯相关：PP2601合约报收6326点，下跌-31点或-0.49%。PP市场价格小幅松动。PP期货震荡下行拖累现货市场情绪，部分生产企业厂价小幅下调，成本支撑走弱，贸易商报盘小幅下跌，积极出货为主。下游工厂新单跟进有限，信心不足，采购较为谨慎，市场整体成交偏弱。援引PUWORLD消息：科莱恩与雷普索尔合作，在西班牙埃尔莫雷利建设Ecoplanta项目，将城市垃圾转化为可再生甲醇。该工厂采用埃纳肯的垃圾气化工艺和科莱恩的合成气净化及MegaMax甲醇合成催化剂，计划2029年竣工，年处理40万吨垃圾，年产24万吨甲醇。预计前十年累计减排340万吨二氧化碳。可再生甲醇可作为燃料或化工原料，推动行业脱。

　　上周纯碱市场如上周预期的偏弱走势，周度低价接近6月低点（1141元/吨）。此前纯碱和黑色走势背离，上周补跌行情。叠加需求端浮法玻璃产线有冷修预期，以及负反馈加剧，纯碱期价大幅下跌。周度数据方面，本周纯碱产量72.1万吨，环比下降2.5%。需求端，目前玻璃日熔15.8万吨，环比下降900吨。光伏玻璃日产量8.9万吨。重碱理论日度需求为5.3万吨。轻碱需求持续增加，厂家轻碱涨价。预计下周价格震荡修复，中长期价格区间仍下移

　　上周玻璃01合约价格跌破千。地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求表现显乏力，中游库存较大是主要担忧。纯碱期价本周快速下跌，玻璃成本端支撑减弱。供应方面，玻璃日熔15.82万吨。短期重点跟踪厂家以价换量效果，核心关注日度产销数据。若湖北等主产区厂家持续降价，但终端需求未实质改善，产销率未能回升，玻璃价格或仍有下行空间。玻璃01合约持仓量达199万手，同比去年增加86.6%，关注监管风险。随着近月价格的下跌，市场开启冷修预期逻辑，可关注反套策略以及05合约上多玻璃空纯碱策略。

　　本周(20251114-1120)中国甲醇产量为2014185吨，较上周增加41210吨，装置产能利用率为88.77%，环比涨2.09%。综合来看，国际装置开工率提升，伊朗地区部分装置重启，日均产量提升至35000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格持续下跌，进口维持顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工高位提升，欧美市场小幅下跌，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装92万吨，伊朗让利招标，出货积极，非伊货源依旧较多，贸易商低价抄底，下游需求稳定，到港量进一步攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库。煤价平稳，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺。中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息摇摆，国内大宗商品回调，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，但在高库存背景下，甲醇底部震荡为主。

　　1560-1570元/吨，安徽小颗粒出厂报1600-1610元/吨，内蒙出厂报1460-1500元/吨2025年第46周(20251113-1119)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素87.23%，环比跌0.30%；气制尿素72.55%，环比跌0.21%。周期内新增3家煤制企业装置停车，1家煤制企业停车装置恢复生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率、气制产能利用率均有所下跌。

　　综合来看，检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近。需求端，第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存去库4.6万至143万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加。当前，主流交割区出厂价格持续徘徊在1580-1610元/吨附近，下游接受度降温，部分复合肥厂低价补货，淡储企业入市采购进行储备，东北地区开始连续拿货，厂家收单较前期大幅好转，尿素企业多限收为主，厂家待发充裕，短期内预计尿素偏强震荡为主。中期来看，第四批出口配额影响消退，国内秋季肥全面结束，整体需求偏弱，随着出厂价上调，下游接受度降低，近期大宗商品集体回调，尿素基本面仍显宽松，中期看仍偏弱运行为主。

　　山东：日照3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周持平。江苏：太仓4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方重庆港600279）4米中A辐射松原木现货价格为820元/方，较昨日下跌20元/方，较上周下跌20元/方。主力合约LG2601收盘价768.5元/方，较上一交易日跌0.52%。

　　NR 20号胶相关：NR主力01合约报收12140点，下跌-145点或-1.18%；新加坡TF主力02合约报收171.3点，下跌-0.4点或-0.23%。截至前日18时，烟片胶船货报收2100-2130美元/吨，泰标近港船货报收1820-1830美元/吨，泰混近港船货报收1810-1830美元/吨，马标近港船货报收1800-1810美元/吨，人民币混合胶现货报收14550-14560元/吨。BR丁二烯橡胶相关：BR主力01合约报收10275点，下跌-110点或-1.06%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收10500元/吨，山东民营顺丁报收9950-10000元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收10500元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收10600元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收10900元/吨。山东地区丁二烯报收7300-7400元/吨。

　　援引QinRex数据：2025年前8个月美国进口轮胎累计19395万条，同比增加7.7%。其中，乘用车胎进口同比增4.7%至11615万条；卡客车胎进口同比增11%至4253万条；航空器用胎同比降11%至18万条；摩托车用胎同比增19%至259万条；自行车用胎同比增4%至450万条。1-8月，美国自中国进口轮胎数量累计1565万条，同比降10%。其中，乘用车胎同比降38%至67万条；卡客车胎同比降14%至95万条。

　　RU/NR天然橡胶相关：RU主力01合约报收15125点，下跌-115点或-0.75%。截至前日12时，销地WF报收14800-14900元/吨，越南3L混合报收15150-15200元/吨。NR主力01合约报收12140点，下跌-145点或-1.18%；新加坡TF主力02合约报收171.3点，下跌-0.4点或-0.23%。截至前日18时，泰标近港船货报收1820-1830美元/吨，泰混近港船货报收1810-1830美元/吨，人民币混合胶现货报收14550-14560元/吨。援引QinRex数据：2025年前8个月美国进口轮胎累计19395万条，同比增加7.7%。其中，乘用车胎进口同比增4.7%至11615万条；卡客车胎进口同比增11%至4253万条；航空器用胎同比降11%至18万条；摩托车用胎同比增19%至259万条；自行车用胎同比增4%至450万条。1-8月，美国自中国进口轮胎数量累计1565万条，同比降10%。其中，乘用车胎同比降38%至67万条；卡客车胎同比降14%至95万条。